杨澜访谈录

二 | 　　8月21日，上交所官网显示，长江存储控股股份有限公司科创板IPO申请已正式获受理，公司简称为“长存控股”，联席保荐人为中信证券和中信建投。这家全球NAND Flash市场排名第三的中国存储巨头，正式向A股资本市场发起冲击。　　长存控股于2026年5月19日办理辅导备案登记，8月21日即完成辅导验收，用时仅约3个月。由于赛制变化，今年总决赛阶段直接进行单败淘汰赛。　　长存控股成立于2016年12月21日，位于武汉。更加残酷的赛制，是各支球队真刀真枪的实力比拼。注册资本为178亿元，法定代表人为陈南翔。坦率讲，面对全主力出战的意大利女排，中国女排实力的确处于下风。公司专注于3D NAND闪存及存储器解决方案，成为全球首批突破200层NAND存储芯片的企业。但作为队伍东京奥运会后的首次国际大赛，此次球队的表现仍获得了不少球迷的认可。根据TrendForce数据计算，2026年1-3月公司在全球NAND Flash厂商中按销售金额和出货量排名，均位列全球第三、中国第一。此前分站赛中，中国女排交出8胜4负的成绩单排名第4位，提前1轮锁定总决赛资格。　　产品结构：NAND已成绝对核心　　报告期内，公司主营业务收入高度集中于NAND Flash产品，按形态分为存储芯片、智能终端产品和固态硬盘三大类。存储芯片以Raw NAND晶圆和颗粒为主，直接销售给下游模组厂或终端客户；智能终端产品以eMMC、UFS等嵌入式存储芯片为主，主要应用于智能手机、平板电脑等移动终端；固态硬盘覆盖消费级（致态品牌）和企业级PCIe SSD两大方向。出征前，主教练蔡斌曾表示，“世界女排联赛，我们第一步要进入前八，然后再继续往前冲。”虽然球队未能进入4强，但蔡斌和女排姑娘们已经兑现了承诺。

三 | 聚焦比赛本场比赛前，中国女排上一次负于对手，要追溯到2018年女排世锦赛半决赛。

四 | 　　存储芯片包括非易失性存储芯片（断电后仍保存数据）和易失性存储芯片（断电后丢失数据），常见的非易失性存储芯片包括闪存（Flash）、只读存储芯片（ROM），常见的易失性存储芯片主要为随机存储芯片（RAM），进一步分为DRAM和SRAM。随着AI热潮对于存储需求的暴增，目前存储芯片都处于供不应求的高景气状态。　　根据长存控股招股书，NAND Flash产品收入占比持续提升：2023年141.02亿元（占主营76.88%），2024年398.80亿元（88.93%），2025年566.60亿元（90.77%），2026年一季度452.38亿元（96.42%）。此前分站赛中，中国女排曾3:1战胜对手，但彼时对方头号球星埃格努未在阵中。其中，一季度存储芯片238.55亿元，智能终端166.68亿元，固态硬盘47.14亿元。　　更值得关注的是产品结构的升级：长存控股已从NAND裸芯片供应商向更高附加值的终端产品延伸，2025年智能终端和固态硬盘收入同比分别增长76.50%和55.10%，增速均快于存储芯片。

五 | 此番再度碰面，中国女排更快进入状态，对埃格努的针对性防守迫使对方频繁出现失误。

六 | 与此同时，晶圆代工、NOR Flash等“其他产品及服务”收入占比持续下降，与IPO前剥离武汉新芯控股权的动作相呼应，上市主体业务将进一步聚焦NAND主航道。今年5月31日，长存控股股东会批准公司将所持有武汉新芯39%股权转让给武汉光谷半导体产业投资有限公司及武汉市光新启航投资合伙企业（有限合伙）。本次交易完成后，本公司对武汉新芯的持股比例由68.19%降至29.19%，不再将武汉新芯纳入公司合并报表范围。局中，埃格努的发球轮帮助意大利队扭转局势，以25:22先下一城。

七 | 次局比赛，意大利队在局中抓住反击机会取得领先，在埃格努的发球轮，中国女排出现卡轮现象。　　业绩爆发式增长：从全年亏损191亿到单季盈利333亿　　招股书披露的数据显示，长存控股在2023年经历行业低谷期的大额亏损后，业绩实现惊人逆转。第二局比赛，意大利队以25:19取胜。

八 | 第三局，中国女排在网口的优势得到发挥，拦网频繁奏效后，建立领先优势。　　2023年，公司归母净利润为-191.81亿元；2024年成功扭亏为盈，实现归母净利润67.71亿元；2025年净利润跃升至142.11亿元，营业收入达631.85亿元，同比增长约39.8%。

九 | 此后意大利队试图通过冲击中国队一传追上比分，但未能成功。

十 | 2023年至2025年营业收入复合增长率为83.60%。中国女排以26:24扳回一局。第四局比赛，双方比分一直交替领先。　　最引人注目的是2026年第一季度：公司实现营业收入470.42亿元，归母净利润高达333.79亿元。

十一 | 在局末，意大利队的拦网收到效果，在双方20平后，连得3分。一季度归母净利润则约为2025年全年的2.35倍。截至2026年3月31日，公司累计亏损已从2023年末的570.63亿元大幅收窄至34.04亿元，距全面弥补历史亏损仅一步之遥。最终以25:22取得比赛胜利。世界女排联赛的收获从中国女排五月底飞赴土耳其到现在，已经过去了近1个半月时间。随着世界女排联赛的进行，很多球迷才将场上的队员全部“对上号”。　　作为技术密集型企业，长存控股始终保持高强度的研发投入。报告期内（2023年至2026年一季度），公司累计研发支出约159.53亿元，其中2025年全年研发投入为55.85亿元。换言之，新一届中国女排，是非常年轻的队伍。在对阵意大利女排赛前，蔡斌曾表示，“我们自己要有取胜的信心和胆量”。

十二 | 而这句话，在未来很长一段时间里，或许对中国女排将一直受用。　　高额投入换来核心技术突破。

十三 | 年轻的队伍，全新的阵容和战术体系，在过去的13场比赛中，中国女排暴露出了问题，对比赛节奏把控不足、一传不够稳定、技术环节粗糙…… 但在疫情的当下，能够以赛代练与强手过招，队伍已经收获了足够多。从将帅的角度出发，此次比赛也提供了磨合的平台。公司自主研发的Xtacking®架构技术已迭代至4.0版本，2022年推出Xtacking®3.0技术时成为全球首批推出200层以上3D NAND Flash产品的企业，实现国内存储技术首次领先世界先进水平。2025年，公司成为中国大陆为数不多的与国际头部厂商达成专利交叉授权的集成电路企业。东京奥运会后，郎平卸任，蔡斌时隔13年再度拾起中国女排教鞭。截至2026年3月末，公司及其控股子公司已获授权发明专利共计5611项。　　产能利用率方面，报告期内公司始终保持高位运行：2023年至2026年第一季度分别为94.42%、95.43%、97.91%和98.02%，2026年一季度已接近满产状态。　　产销率方面，2023年至2025年分别为96.04%、97.87%和97.48%，处于较高水平；2026年一季度降至82.40%，主要系季度末产成品尚未完成销售及备货策略调整所致，不属于重大异常波动。　　在2026年第一季度，长存控股的综合毛利率达到76.77%，其中核心的NAND产品毛利率为78.73%，存储芯片细分业务更是高达84.23%。这一水平已使其与全球纯NAND龙头铠侠（同期毛利率约78%）基本持平，标志着其盈利能力正式迈入全球存储芯片第一梯队。不过，与综合毛利率达79.3%的SK海力士和84.9%的美光科技相比，长存控股仍有一定差距。这也是他带队参加的首个世界级大赛。　　无控股股东，国资主导　　长存控股前身为长存有限。长存有限设立于2016年12月21日，由芯飞科技、大基金一期、湖北科投、国芯基金共同出资设立，设立时注册资本3860000万元。当时芯飞科技出资比例为51.04%，芯飞科技曾用名为湖北紫光国器科技控股有限公司。

十四 | 在分站赛面对韩国队的比赛中，场上出现了温情一幕。

十五 | 面对对手的重扣，中国队将球垫起，在球已经快速向替补席方向落去时，后排队员刁琳宇飞身救球，而场边的蔡斌快步跟上，双手张开做出了保护动作。2025年9月25日，公司完成了长存有限整体变更为股份有限公司的变更登记。　　招股书显示，公司无控股股东、无实际控制人。这样的场景，在此次中国女排的多场比赛中时有发生。看得出，队员与教练之间也在建立着彼此的默契。未来的路北京时间7月2日晚，意大利女排甲级联赛斯坎迪奇俱乐部宣布，中国球员朱婷正式加盟，中国女排的王牌主攻用“我期待着重返赛场”给关心她的球迷彻底吃下定心丸。

十六 | 从东京奥运会伤退，到陕西全运会未能登场，再到接受手腕手术，过去的很长一段时间，朱婷的名字总与“伤病”二字相伴。发行前，持股5%以上的主要股东共有六家，分别为：湖北长晟发展有限责任公司持股26.54%，武汉芯飞科技投资有限公司持股25.35%，国家集成电路产业投资基金一期持股11.97%，国家集成电路产业投资基金二期持股11.38%，武汉光谷产业投资有限公司持股9.25%，湖北国芯产业投资基金合伙企业（有限合伙）持股5.90%。　　长存控股主要股东向上穿透后的主要出资主体分别为湖北省国资委、武汉市国资委、东湖高新区管委会、国家大基金等，国有资本占据主导地位。　　长存控股集齐了五大银行，农银投资、建信投资、交银投资、中银资产1号、工融基金均直接持有长江存储约0.61%，五家合计约3.05%。此番再度留洋，无疑对中国女排而言是一个利好消息，毕竟我们都曾见证过健康的朱婷在球场上，是一个多么“无敌”的存在。

十七 | 对于一家重资产、历史上长期依赖银行贷款的半导体IDM，这一股东组合很有象征性：大型银行体系不仅是债权融资方，也通过金融资产投资平台进入股权端。但在多名主力队员正式回归前，中国女排面对的姑娘们需要靠团队赢下比赛。“希望中国队能多点开花，努力靠团队打球。

十八 | 　　此外，闻名投资持股0.98%，央视融媒体产业投资基金持有长江存储约0.1533%。”这是蔡斌对球队寄语的厚望，也是在未来一段时间，中国女排需要去实现的。在结束了此次比赛后，等待中国女排的下一个世界大赛便是9月底的女排世锦赛。招股书股东名册中将其简称为“融媒体基金”，持股约0.15%。该基金LP中包括中国国际电视总公司、中国电信以及多家传媒上市公司。

十九 | 对于中国队而言，巴黎奥运周期征程才刚刚起步，这支队伍还有太多的成长空间，我们需要的是理性和耐心。请相信，在不久的将来，她们会强势归来。（作者：刘星晨）